每周一谈：生猪产能进入去化通道养殖板块迎来配置时机

回顾历史，每一轮猪周期中，配置生猪养殖板块可取得超额收益的时期主要可分为两个阶段：一是能繁母猪初步去化，行业确认进入产能缩减通道的阶段；二是猪价开始企稳，养殖利润确认回升的阶段。

当前，能繁母猪已连续去化两个月，猪价仍在低位徘徊。我们判断，生猪产能已进入去化阶段，价格仍会继续磨底数月，当前时点对应历史上配置生猪养殖

(资料图)

板块的第一阶段。

目前来看，短期猪价的回升仍依赖外部因素的催化。供给端，从产能和存栏量来看，生猪供应量从今年3月开始将会逐步增加。

生猪产能能繁母猪存栏从2022年5月至12月处于扩产能阶段，则对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。

种猪生产效率持续提升，叠加2022年养殖企业配种率提升，PSY、MSY等生产效率指标持续优化，或带来后续产量进一步增加。

非瘟成为影响产能和产量的一大不确定性因素。我们通过调研得知，本轮非瘟呈现以下特点：感染面扩大，致死率下降，区域分化大。冬季北方严重程度大于南方，1-2月份北方情况较为严重，3月已出现好转，预计北方非瘟疫情后续将随着气温转暖而好转。南方非瘟高发于梅雨季节，因此4-5月南方非瘟的情况将成为影响后续生猪供给的不确定因素。

目前，从商品猪存栏来看，非瘟的影响程度有限。7-49kg小猪存栏当前处于近3年来高位，从22年4月开始不断提升；50-89kg中猪存栏不断提升，预计继续创新高；90-140kg大猪存栏处于历史高位，2月末存栏下降，或因非瘟导致部分猪只提前出栏，后续我们预计将继续回升。

若仅基于供给判断，猪价短期不具备大幅上行基础，但消费端仍有不确定性。2022年末消费出现断崖式下行，若消费复苏超预期，仍有可能带来猪价的超预期上涨。总的来说，我们对上半年的猪价持谨慎态度。

我们认为生猪产能在今年上半年将持续去化。截至3月末，自繁自养生猪养殖利润已经持续3个月为负，上一轮盈利周期在22年7月-12月，仅持续了5个月；而上一轮亏损周期持续了6个月（2021年12月-2022年5月）。我们认为目前行业现金流相对紧张，且基于对上半年猪价的判断，我们认为在此后的数月仍将延续这一态势，行业产能去化难以避免。

投资策略：

生猪养殖：能繁母猪存栏转负，持续低价天，行业进入去产能周期，生猪养殖企业估值极具性价比。推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。

肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险

（来源：申港证券）

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