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西南证券股份有限公司韩晨近期对电气风电进行研究并发布了研究报告《收入端拐点初显，23年盈利有望修复向上》，本报告对电气风电给出增持评级，当前股价为6.2元。

电气风电(688660)
投资要点
事件：2022年，公司实现营收120.8亿元，同比下降48.6%；实现归母净利润-3.4亿元，同比下降166.7%；扣非归母净利润-4.9亿元，同比下降218.4%。其中四季度公司实现营收53.7亿元，同比增长21.3%，环比增长252.3%。
风机大型化与深远海漂浮式商业化趋势明确，海上风电龙头受益。2022年风电机组大型化提速，陆上研发布局8MW-10MW及10MW以上，海上10MW成新起点，15MW以上为预研重点。同时，近海资源趋近饱和，海上风电逐渐驶向深水远海。根据GWEC数据，“十四五”期间为漂浮式的前商业化阶段，预计2026年全球漂浮式新增装机容量将达1166MW，复合增长率达到83%。2022年12月,公司全球首台风渔融合漂浮式风机成功生产下线，结合公司海风技术积累优势，中长期有望受益漂浮式带来新业绩增量。
综合考虑“α+β”，公司全年业绩修复可期。尽管公司2022年受补贴政策变化、疫情反复及招标价格下降等因素影响，全年业绩下滑严重，但公司仍保持海风新增装机龙头地位，2022年市占率28%。伴随下游建设成本走低，2023年海风开工建设趋势向好，全年有望实现装机8-10GW，同比翻倍增长，海风龙头有望迎复苏。此外，产品端：公司陆上卓刻平台风电机组容量覆盖5MW-8MW，海上海神平台风电机组容量覆盖12MW-16MW，并可扩容至18MW；产业链端：已掌握叶片、驱动链、混塔等上游核心零部件研发技术，其中叶片已建厂，混塔、齿轮箱和发电机实现应用，实现降本；同时积极推进下游风电场开发投资与运维服务工作，提升盈利水平。
产品加速智能升级，在手订单饱满支撑规模扩张。2022年9月，“Poseidon”海神平台首款EW8.5-230风机完成首台吊装，刷新全球已吊装最大风轮直径风机记录，引领海上风电正式迈入230米风轮时代；2022年12月，装有“Petrel”海燕平台EW11.0-208风机实现并网发电，刷新全球已并网运行风机的单机容量记录。此外，公司2022年新增订单6206MW，同比增长106.1%，其中已中标尚未签订合同订单808MW，累计在手订单9790.2MW，同比增长23.2%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为161.3亿元、201.3亿元、239.4亿元，受益海风行业复苏，公司未来三年归母净利润有望实现较大回升，预计23年扭亏为盈，24-25年同比增速分别为153.56%/56.43%。海上风电业务市场空间广阔，23年市场整体向好，公司专注于技术平台优化，布局核心零部件，有望提升公司盈利能力，维持“持有”评级。
风险提示：核心零部件交付紧缺风险；原材料价格上涨风险；国家支持与引导政策调整风险；风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券韩晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.13亿，根据现价换算的预测PE为19.87。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，电气风电（688660）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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